主題：權(quán)證板塊漸行漸小 融資功能漸失或走向消亡

隨著中興CWB1和贛粵CWB1日前終止交易，目前權(quán)證市場只有可憐的5只產(chǎn)品在交易，其中石化CWB1也將在春節(jié)后到期，國電CWB1和寶鋼CWB1將分別在5月份、6月份退出交易，到了下半年，則僅余2只品種。若再沒有新的權(quán)證加盟，到明年就剩長虹CWB1碩果僅存了。權(quán)證市場從日均成交量最高峰時(shí)超過千億，一個(gè)板塊的成交額超過滬深兩市股票成交額的總和，到現(xiàn)在一天的成交量不足2億元，讓人不禁發(fā)出末路英雄的感慨。

有分析師表示，由于再融資門檻的降低，上市公司通過權(quán)證來圈錢的愿望越來越低，權(quán)證已基本上完成了自己的歷史使命，最終很有可能在A股市場上消失。


　　權(quán)證板塊漸行漸小

　　中興CWB1、贛粵CWB1近日到期，石化CWB1也將在2月25日到期。由于臨近行權(quán)，昨日石化CWB1出現(xiàn)暴跌，跌幅達(dá)到21.43％，權(quán)證價(jià)格為0.308元，換手率接近600％。目前正股中國石化為10.87元，權(quán)證最新行權(quán)價(jià)為19.15元，行權(quán)比例為1∶0.5。如果市場持續(xù)疲軟，中國石化出現(xiàn)連續(xù)的下跌，權(quán)證的價(jià)值很有可能歸零。

　　隨著本月底石化CWB1的到期，屆時(shí)只剩下國電、寶鋼、江銅、長虹4只權(quán)證。而除了長虹之外，其余3只權(quán)證都是今年到期，也就是說，若再沒有新的權(quán)證加盟，到明年就剩長虹CWB1碩果僅存了。


　　融資功能漸失

　　2005年8月22日，隨著股改權(quán)證寶鋼JTB1正式登陸上交所，標(biāo)志著曾經(jīng)風(fēng)行一時(shí)后被暫停的權(quán)證市場的再度復(fù)活。寶鋼JTB1上市第一天在集合競價(jià)就被拉至漲停價(jià)。第二天，寶鋼權(quán)證打開漲停，當(dāng)天成交額達(dá)21.15億元，占到當(dāng)時(shí)兩市A股總成交的14%。在當(dāng)年的11月14日，寶鋼權(quán)證成交額達(dá)到32.5億元，而當(dāng)日滬市的成交量卻萎縮至41億元，呈現(xiàn)單只權(quán)證力壓全場的壯觀局面。后來，也正是因?yàn)閷氫摍?quán)證的暴漲暴跌，權(quán)證市場一度深受詬病。

　　根據(jù)中信證券的研究，權(quán)證市場再度開設(shè)以來，在為上市公司拓寬再融資渠道的認(rèn)購權(quán)證方面，發(fā)展似乎未達(dá)到預(yù)想效果。數(shù)據(jù)顯示，有25%的認(rèn)購權(quán)證未能在行權(quán)日實(shí)現(xiàn)融資功效。近來一些案例則表明，即便在上市公司密集釋放利好的努力下，認(rèn)股權(quán)證的融資效果仍不理想。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，市場已經(jīng)到期的認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證超過50只。單從融資效果上看，認(rèn)股權(quán)證僅75%的成功率使其排在了增發(fā)、配股、發(fā)債等上市公司多種再融資渠道的末位。尤其是近一年來，權(quán)證融資的失敗案例屢屢出現(xiàn)。如去年9月25日正式謝幕的國安權(quán)證，截至最后一個(gè)行權(quán)日，僅有791萬份權(quán)證行權(quán)，行權(quán)率不到一成，有多達(dá)8780萬份因未行權(quán)而被注銷;以去年9月17日最后交易日收盤價(jià)計(jì)算，該部分權(quán)證市值超過1億元。同時(shí)，中信國安實(shí)現(xiàn)融資額不足1.4億元，與17億元的“預(yù)設(shè)”融資額相差很遠(yuǎn)。另一方面，2009年以來，一批權(quán)證先后到期，而新增權(quán)證僅有1只，這致使市場中可交易權(quán)證數(shù)量從去年初的17只大幅減少至去年末的9只。目前除長虹權(quán)證外，其余4只亦將在今年內(nèi)“壽終正寢”。

　　此外，此前公布過發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債預(yù)案的上市公司有12家，最近一例是2009年6月20日的江淮汽車，而最早的則可追溯至2008年1月21日的中國平安。耐人尋味的是，上述12份預(yù)案中已有9份因?qū)徟芷谶^長而過期，余下3份亦未獲得批文。由此，在行權(quán)熱情缺失、供給幾近斷流等背景下，上市公司權(quán)證融資之路難度漸增。


可能最終消失

　　長江證券分析師劉毅銘表示，權(quán)證再度復(fù)活的目的是為了在股改進(jìn)程中，降低非流通股東向流通股東支付的對價(jià)，最后又演變成分離交易可轉(zhuǎn)債的附屬方式，是上市公司融資的一種途徑。由于目前上市公司的再融資門檻降低，上市公司通過權(quán)證融資的熱情也越來越低，這幾年權(quán)證市場越來越萎縮，從最鼎盛時(shí)期的20多只權(quán)證，到現(xiàn)在的5只權(quán)證;從最高峰時(shí)日均成交量過千億元，到現(xiàn)在每天的成交量不足2億元，權(quán)證基本上可以說已完成了歷史使命，以后很有可能退出A股市場。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，股改后出現(xiàn)的權(quán)證基本上最后都是以悲劇的方式落幕，上市公司通過權(quán)證融不到資;參與權(quán)證炒作的投資人，大多數(shù)也是以賠錢收場，兩敗俱傷。

　　目前權(quán)證市場上，交易品種非常有限，除去馬上就要到期的石化權(quán)證，僅剩下4只產(chǎn)品，其中3只也將在今年內(nèi)完成歷史使命。如果再沒有新鮮的產(chǎn)品進(jìn)入，權(quán)證市場基本上是名存實(shí)亡。不過隨著權(quán)證數(shù)量越來越少，剩余時(shí)間較長的幾只權(quán)證，可能還會上演瘋狂一幕，但這也只是最后的瘋狂，劉毅銘建議普通投資人不要參與。


　　品種稀缺炒作再興

　　從近幾日的走勢來看，長虹權(quán)證已出現(xiàn)走強(qiáng)的趨勢，目前抗跌性極佳，表明資金已不愿意在低位賣出期限較長的權(quán)證，最后的權(quán)證有可能上演一段浪漫的瘋狂。目前，江銅權(quán)證還具有價(jià)內(nèi)權(quán)證的優(yōu)勢。

　　長江證券分析師劉毅銘認(rèn)為，權(quán)證的定價(jià)機(jī)制和股票不完全一樣，雖然股指不斷走低并且跌破了3000點(diǎn)大關(guān)，但是只要投資者對于半年后的股市走勢仍然有比較好的預(yù)期，那么持有權(quán)證的投資者就不愿意低價(jià)賣出權(quán)證，這就是權(quán)證在調(diào)整時(shí)期走勢強(qiáng)于股票的原因之一。此外，種種跡象也已經(jīng)表明，暫時(shí)沒有新權(quán)證上市的可能，那么現(xiàn)存的權(quán)證就成為了投機(jī)資金提前布局的品種。

　　不少權(quán)證愛好者認(rèn)為，現(xiàn)在買入長期權(quán)證，只冒很小的下跌風(fēng)險(xiǎn)，卻可以博取稀缺權(quán)證炒作行情的投機(jī)機(jī)會和正股股價(jià)上漲的投資機(jī)會，是一個(gè)值博率很高的賭局。在這樣的背景下，大量投機(jī)資金都會逢低進(jìn)入權(quán)證板塊，畢竟現(xiàn)在除了權(quán)證板塊也沒有什么特別好的投機(jī)良機(jī)。劉毅銘表示，由于現(xiàn)在是弱勢市場，游資會時(shí)不時(shí)介入權(quán)證板塊，讓其出現(xiàn)暴漲。但是根據(jù)統(tǒng)計(jì)，炒作權(quán)證板塊的投資人多數(shù)是以虧錢告終。



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