主題：萬科Ａ(000002)：銷售和拿地同步提升

7 月2 日晚間，萬科公布了2020 年6 月銷售及近期新增項(xiàng)目情況數(shù)據(jù)。6月份公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積501.5 萬平方米，合同銷售金額733.7 億元。6月份公司新增加開發(fā)項(xiàng)目15 個(gè)，無新增物流地產(chǎn)項(xiàng)目。

點(diǎn)評(píng)

6 月銷售快速增長，銷售均價(jià)同比提升近8%：①公司6 月合同銷售面積為501.5 萬平方米，環(huán)比增長29.7%，同比增長2.5%；合同銷售金額為733.7億元，環(huán)比增長19.7%，同比增長10.5%。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，6 月頭部房企銷售金額快速增長，碧桂園、恒大、萬科單月超700 億元。②我們計(jì)算公司6 月銷售均價(jià)為14630 元，同比增長7.8%。

5、6 月全口徑拿地金額逐步提升，預(yù)計(jì)下半年會(huì)進(jìn)一步加大拿地力度。①公司6 月總體拿地金額口徑的權(quán)益比例為55%，較5 月下降8.1ptcs。新增項(xiàng)目全口徑計(jì)容面積215 萬平方米，環(huán)比增長22.9%。我們計(jì)算公司6 月全口徑拿地金額182.4 億元，環(huán)比增長10.5%。②由于拿地決策到披露流程仍有時(shí)滯，我們預(yù)計(jì)下半年將看到萬科逐月加大拿地力度。③萬科轉(zhuǎn)讓廣信資產(chǎn)包50%股權(quán)，回收約390 億元資金將為萬科擴(kuò)大拿地規(guī)模帶來有力的支持。

行業(yè)存貨質(zhì)量提升周期疊加萬科重回規(guī)模路線的可能性：①5 月份以來多個(gè)重點(diǎn)城市房?jī)r(jià)提升，房企迎來存貨改善周期。②結(jié)合5、6 月拿地力度逐步加大，疊加轉(zhuǎn)讓廣信資產(chǎn)包帶來資金支持等信號(hào)的釋放，我們進(jìn)一步明確萬科將重回規(guī)模增長路徑的判斷。

投資建議

①存貨質(zhì)量提升周期對(duì)股價(jià)的推動(dòng)是持續(xù)的，我們認(rèn)為下半年房地產(chǎn)股票的上漲可以持續(xù)。②我們認(rèn)為萬科目前逐步進(jìn)入銷售和拿地良性循環(huán)的過程，疊加此前萬科轉(zhuǎn)讓廣信資產(chǎn)包股權(quán)，可以判斷萬科下半年開始將進(jìn)入一個(gè)規(guī)模擴(kuò)張的新階段。③我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，重申“買入”評(píng)級(jí)，并維持37.08 元目標(biāo)價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房?jī)r(jià)上漲弱于預(yù)期；地價(jià)上漲快于預(yù)期；萬科拿地強(qiáng)度低于預(yù)期。

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