主題：藍(lán)思科技股價嚴(yán)重被低估

藍(lán)思科技股價嚴(yán)重被低估，市值有望超越寧德時代(168.890, 3.89, 2.36%)，成為創(chuàng)業(yè)板

隨著消費電子領(lǐng)域的高速發(fā)展，作為全球領(lǐng)先的消費電子產(chǎn)品防護(hù)面板生產(chǎn)企業(yè)藍(lán)思科技將會迎來一波超預(yù)期的高速成長期。

公司基本面分析

上下游關(guān)系和客戶群體

公司在全球消費電子上游市場具有舉足輕重的地位，服務(wù)于全球知名的高科技企業(yè)。

藍(lán)思科技是全球新消費電子產(chǎn)品防護(hù)面板及蓋板行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中高端智能手機(jī)，平板電腦，智能穿戴，GPS導(dǎo)航儀和汽車儀表等消費電子領(lǐng)域。

藍(lán)思科技主要客戶全體為三星，華為，小米，亞馬遜，微軟和聯(lián)想等國內(nèi)外知名的高科技公司。

成長性情況

從上圖藍(lán)思科技營業(yè)收入和凈利潤同比增長情況來看，藍(lán)思科技營業(yè)收入增長相對于比較緩慢，但是仍然保持在5年平均增長17.8%，這對于一家高科技行業(yè)來說是非常不錯的。

相對于營業(yè)收入增長曲線比較緩慢之外，凈利潤增長率則保持非常大的易變性。并且在2016年和2018年凈利潤出現(xiàn)了負(fù)增長情況，而這正是行業(yè)周期的影響，并不會影響到藍(lán)思科技的凈利潤每年以60%的速度增長。

所以，我們拉長分析周期來看，藍(lán)思科技年均18%的營業(yè)收入增長與年均60%的凈利潤增長完全匹配。

盈利質(zhì)量分析

對于藍(lán)思科技高成長特性，在我們投資者角度來說應(yīng)該是非常高的加分項，那么我們再次進(jìn)行深入分析，看看公司的盈利質(zhì)量是否更加誘人呢？

上圖顯示最近5年以來藍(lán)思科技營業(yè)收入同比，應(yīng)收賬款同比和存貨同比走勢完全匹配，這基本上說明企業(yè)不存在通過存貨和應(yīng)收賬款的方式來調(diào)控報表。

應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的比值和存貨與營業(yè)收入的比值5年時間基本保持穩(wěn)定，這就說明企業(yè)并沒有放寬銷售政策。

企業(yè)在沒有放寬銷售政策，使用存貨調(diào)控報表的情況下，企業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤同比高速增長，說明了企業(yè)產(chǎn)品在市場仍然具有非常大的份額，下游客戶源穩(wěn)定。

財務(wù)健康分析

藍(lán)思科技長期借款只有12.7億元，僅占總資產(chǎn)的2.7%，長期債務(wù)非常穩(wěn)定，這是作為投資者不需要過多擔(dān)心的地方。

同時2019年自由現(xiàn)金流為27.3億元，自由現(xiàn)金流充沛。自由現(xiàn)金流占凈利潤的比值為1.1，可以看到企業(yè)所賺的錢基本上回到公司賬戶。

所以，藍(lán)思科技財務(wù)目前保持健康走勢，短期和長期很難出現(xiàn)因為缺錢而導(dǎo)致的財務(wù)問題出現(xiàn)。

公司估值分析

目前藍(lán)思科技的股價是24.35每股，距離歷史新高還需要12.5%的漲幅。

基于目前國內(nèi)各項政策扶持高科技企業(yè)的發(fā)展，基于消費電子產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快，周期短，基于智能穿戴領(lǐng)域的高速發(fā)展，我們?nèi)∷{(lán)思科技年均增長率17%的增長速度。

同時由于高科技行業(yè)風(fēng)險比較大，行業(yè)存在周期性特點，對于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)率我們?nèi)?%。永續(xù)價值增長率我們?nèi)?%。那么接下來我們用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)來看看目前藍(lán)思科技的估值情況。

那么藍(lán)思科技未來五年的自由現(xiàn)金流分別為27.3億，31.9億，37.4億，43.7億和51.2億元，此時我們按照14%的折現(xiàn)率對自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)結(jié)果分別為27.3億，27.98億，30.41億，33.36億和36.57億元。那么藍(lán)思科技的永續(xù)價值為1317.5億元。

通過前面對于藍(lán)思科技現(xiàn)金流折現(xiàn)和永續(xù)價值的計算，我們可以得到對于藍(lán)思科技未來5年估值的股東權(quán)益為1317.5億元。那么通過估值計算目前藍(lán)思科技的估值價格為30元。

總結(jié)

通過前面對于藍(lán)思科技基本面份的分析，我的結(jié)果是藍(lán)思科技在財務(wù)健康非常穩(wěn)定的前提下，保持對下游市場份額高占比的前提下。公司的盈利質(zhì)量和成長性仍然是非常大。

并且通過對于最近5年自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法，給予藍(lán)思科技30元每股的估值，而目前藍(lán)思科技的股價為24元。具有非常高的安全邊際。

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