主題：萬科A(000002)：單月銷售強(qiáng)勁復(fù)蘇拿地聚焦一二線

機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司研究員：閻常銘/郭毅/徐鷗鷺/靳璐瑜

投資要點(diǎn)

事件

2020年5月，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積386.8萬平方米，同比增加5.68%，合同銷售金額612.8億元，同比增加5.67%；銷售均價15843元/平方米，同比下降0.01%。1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售面積1575.5萬方，同比減少5.14%；實(shí)現(xiàn)合同銷售金額2471.1億元，同比減少7.66%；銷售均價15685元/平方米，同比下降2.65%。

5月新增9個開發(fā)項(xiàng)目，計(jì)容建筑面積175.7萬方，權(quán)益建面92.2萬方，權(quán)益拿地金額103.69億元。

點(diǎn)評：

單月銷售強(qiáng)勁復(fù)蘇。2020年5月，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積386.8萬平方米，同比增加5.68%，較上月提升了23.6個百分點(diǎn)，單月銷售面積環(huán)比4月增加27.32%；合同銷售金額612.8億元，同比增加5.67%，較上月提升了26個百分點(diǎn)，單月銷售金額環(huán)比4月增加27.80%；銷售均價15843元/平方米，同比下降0.01%。2020年1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售面積1575.5萬方，同比減少5.14%，降幅較上月的8.2%進(jìn)一步縮窄；實(shí)現(xiàn)合同銷售金額2471.1億元，同比減少7.66%，降幅較上月的11.3%進(jìn)一步縮窄；銷售均價15685元/平方米，同比下降2.66%。根據(jù)克而瑞銷售榜單數(shù)據(jù)，公司穩(wěn)居行業(yè)第三位，龍頭地位進(jìn)一步夯實(shí)。

拿地態(tài)度仍偏謹(jǐn)慎，主要布局核心城市。公司5月份新增9個開發(fā)項(xiàng)目，拿地金額165.03億元，拿地總建面175.7萬方，拿地均價11246元/平方米，拿地金額占銷售金額的比重為27%，權(quán)益比例為63%。2020年1-5月份累計(jì)拿地金額342億元，拿地總建面656萬方，拿地均價5214元/平方米，拿地金額占銷售金額比重為13.87%，去年全年該比例為30.88%。5月拿地主要布局在一二線城市，拿地金額占比為89.8%，金額占比較高的城市有：佛山（31.4%）、南京（26.4%）、深圳（15.1%）。

發(fā)債成本進(jìn)一步下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。公司發(fā)債成本進(jìn)一步下行，5月發(fā)行一期“3+2”年期一般公司債，票面利率為2.56%，相較2019年9月發(fā)行的相同期限的產(chǎn)品，票面利率下行了近100bp，較3月發(fā)行的，票面利率下行了46bp。

截至一季度末，公司凈負(fù)債率為34.3%，在手貨幣資金為1732.7億元，短期借款和一年內(nèi)到期的負(fù)債為897.8億元，短期償債倍數(shù)為1.93倍。

投資建議：萬科龍頭地位穩(wěn)固，融資優(yōu)勢明顯，極具安全性。拿地聚焦核心一二線，土儲價值豐厚。我們預(yù)計(jì)公司2020-2021年的EPS為3.99元和4.59元，以2020年6月3日收盤價計(jì)算，對應(yīng)的PE為6.7倍和5.8倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示：貨幣政策大幅收緊，居民去杠桿力度超預(yù)期。

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