主題：高層密集放風(fēng)推股指期貨 市場(chǎng)將注入價(jià)格鎮(zhèn)定劑

繼證監(jiān)會(huì)主席尚福林等多位監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)密集表態(tài)將盡早推出股指期貨后，近來(lái)有關(guān)股指期貨的聲音從來(lái)都沒(méi)有停止過(guò)，股指期貨似乎也離投資者越來(lái)越近了。

　　高層密集放風(fēng)推股指期貨

　　“證監(jiān)會(huì)和交易所基本完成了股指期貨的制度設(shè)計(jì)，只是在等待國(guó)務(wù)院最后拍板?！苯?，中國(guó)金融期貨交易所一內(nèi)部人士再一次向媒體表示，股指期貨已經(jīng)進(jìn)入了最后的攻關(guān)階段。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這意味著股指期貨的推出，已是萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)了。

　　實(shí)際上，進(jìn)入12月份以來(lái)，市場(chǎng)關(guān)于股指期貨的討論從來(lái)都沒(méi)有停止過(guò)。12月2日，在第八屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇年度峰會(huì)上，尚福林和深交所總經(jīng)理宋麗萍就曾異口同聲地透露，股指期貨已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，將盡快擇機(jī)推出；18日，在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上，尚福林再一次強(qiáng)調(diào)：將適時(shí)推出融資融券、股指期貨……

　　業(yè)內(nèi)人士分析，高層的頻繁表態(tài)，表明監(jiān)管層早已經(jīng)下定了盡快推出股指期貨的決心，現(xiàn)在只等著最后的審批，這也意味著股指期貨隨時(shí)都可能推出。

　　市場(chǎng)將注入“價(jià)格鎮(zhèn)定劑”

　　其實(shí)股指期貨的推出，業(yè)內(nèi)早就企盼多時(shí)。證監(jiān)會(huì)前主席周道炯就曾明確指出，要加快期貨法的出臺(tái)，并盡快推出股指期貨。

　　“股指期貨的推出，無(wú)疑將為資本市場(chǎng)引入定價(jià)的利器?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股指期貨的推出，將完善資本市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制，有效推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟。

　　一位基金經(jīng)理指出，股指期貨推出后，一旦遇到股指下跌，基金經(jīng)理可以通過(guò)賣出股指期貨合約來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，提前鎖定預(yù)期收益，而不用直接賣出股票，從而造成股指更大幅度的波動(dòng)?！皬倪@點(diǎn)上來(lái)講，股指期貨不僅給不同層次的投資者提供新的投資渠道和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的新方式，而且對(duì)于穩(wěn)定股指而言，是具有顯著作用的。”該基金經(jīng)理如是說(shuō)。

　　相對(duì)國(guó)外的資本市場(chǎng)而言，我國(guó)的資本市場(chǎng)價(jià)格容易出現(xiàn)大的波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)難以控制。以本次金融危機(jī)為例，上證綜指從最高的6100多點(diǎn)一度跌到1600多點(diǎn)，而同期的美國(guó)著名標(biāo)普指數(shù)的跌幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上證綜指。一些分析人士認(rèn)為，我國(guó)股指之所以波動(dòng)過(guò)大，在于我國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制尚不完善。而股指期貨推出后，這一局面將得到有效改觀。

　　“股指期貨將有效避免股市的大幅波動(dòng)，為投資者降低風(fēng)險(xiǎn)。”其實(shí)對(duì)股指期貨推出表示濃厚興趣的不只是從業(yè)人員，普通投資者也對(duì)此表示了強(qiáng)烈的期盼。記者一位朋友、資深投資者戴先生也認(rèn)為，通過(guò)股指期貨合約的買賣和變動(dòng)，可以更加清晰地看到股指將來(lái)長(zhǎng)期的走勢(shì)，提前預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，為投資者有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和把握機(jī)會(huì)提供了重要參考。

　　股期推出大盤股受益

　　大盤權(quán)重股因?yàn)槠浔P大難以啟動(dòng)，其低風(fēng)險(xiǎn)低收益的穩(wěn)健特征，一直以來(lái)并不受多數(shù)投資者青睞，但這個(gè)局面在股指期貨推出后恐怕將有所改觀了。

　　“股指期貨推出后，大盤股將改變目前的供需失衡狀態(tài)?！币凰侥既耸扛嬖V記者，由于進(jìn)入門檻較高，參與股指期貨交易的主要是一些資金實(shí)力強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)，為了爭(zhēng)取在股指期貨中取得主動(dòng)地位，這些機(jī)構(gòu)往往會(huì)大規(guī)模持有權(quán)重股，以增加影響股指走向的重要籌碼，在這種影響下，權(quán)重股或?qū)⒅匦率艿绞袌?chǎng)強(qiáng)有力的追捧。

　　近期以來(lái)，招商證券、中國(guó)中冶等大盤權(quán)重股連續(xù)破發(fā)，而中國(guó)建筑等多只權(quán)重股也已進(jìn)入破發(fā)的“紅色警戒區(qū)”，隨時(shí)都可能破發(fā)。上述私募人士認(rèn)為，股指期貨推出后，大盤股的這種窘境將得到極大的改善。

　　此外，不只是大盤股，隨著股指期貨的推出，一些期貨公司和券商機(jī)構(gòu)也將明顯受益。天相投資的研究報(bào)告指出，股指期貨如果推出，可大幅提升期貨公司的盈利能力。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，股指期貨的交易量占全部期貨交易約40%-50%，這就意味著，在目前期貨交易量的基礎(chǔ)上增加一倍。這將大幅增加期貨公司和部分券商的期貨交易手續(xù)費(fèi)收入。

　　據(jù)悉，除了中國(guó)中期外，包括長(zhǎng)江證券、中信證券和海通證券等都有自己的期貨公司，股指期貨推出后，他們無(wú)疑將是直接受益者。

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股指期貨融資融券只待審批 明年3月份可能成行

日前，中國(guó)金融期貨交易所的一位人士說(shuō)：“證監(jiān)會(huì)和交易所基本完成了股指期貨的制度設(shè)計(jì)，只是在等待國(guó)務(wù)院最后拍板?！?br />
　　中國(guó)中期期貨工業(yè)品經(jīng)理、交易員馬志波說(shuō)：“春季是期貨新品種推出的好時(shí)機(jī)，2010年3月份，股指期貨可能成行。”

　　股指期貨被認(rèn)為是成熟市場(chǎng)的標(biāo)志，美國(guó)金融危機(jī)中，JP摩根和高盛集團(tuán)受損失相對(duì)較小，正是依賴股指期貨的做空機(jī)制。但A股市場(chǎng)遲遲未完成這個(gè)成人禮，在金融危機(jī)前后，上證綜指從6124點(diǎn)跌落至1664點(diǎn)，遠(yuǎn)大于道指的跌幅。

　　同樣要在2010年完成闖關(guān)的還有融資融券業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)于2006年6月30日發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，但幾年過(guò)去了，這項(xiàng)新業(yè)務(wù)仍未揭開面紗。

　　國(guó)聯(lián)證券策略分析師李斌說(shuō)：“A股期指和融資融券遲遲未推出，是管理層擔(dān)心做空機(jī)制的放大效應(yīng)會(huì)急劇沖擊市場(chǎng)?！辈贿^(guò)，創(chuàng)業(yè)板已告一段落，2009年底，從監(jiān)管層的表態(tài)到各大券商的融資動(dòng)作，都在預(yù)示等待多年的懸念快要兌現(xiàn)了。

　　國(guó)海證券的分析師廖慶說(shuō)：近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布了兩個(gè)規(guī)定，進(jìn)一步完善股指期貨規(guī)則細(xì)節(jié)，股指期貨很可能在2010年上半年成行。

　　12月18日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林提到，要深化證券市場(chǎng)改革，適時(shí)推出融資融券和股指期貨。12月初，深交所總經(jīng)理宋麗萍也在公開場(chǎng)合表示，股指期貨和融資融券已經(jīng)準(zhǔn)備好。（信息時(shí)報(bào)）

股指期貨迎來(lái)曙光 或?qū)⒊晌覈?guó)金融市場(chǎng)重要標(biāo)簽

經(jīng)歷了多年漫長(zhǎng)等待之后，股指期貨終于在2009年迎來(lái)發(fā)展曙光。來(lái)自監(jiān)管部門和期貨市場(chǎng)的種種信息顯示，股指期貨的籌備工作已漸漸完善，推出時(shí)機(jī)也趨于成熟，未來(lái)一年內(nèi)，這一創(chuàng)新產(chǎn)品有望成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要標(biāo)簽。

　　2009年12月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上指出，將會(huì)根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際需要積極穩(wěn)妥推進(jìn)證券、期貨品種創(chuàng)新，適時(shí)推出融資融券、股指期貨，更好的服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。監(jiān)管部門就股指期貨的這一明確表態(tài)，高度強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)股指期貨推出在即的預(yù)期。

　　而在數(shù)月前，中金所也宣布了針對(duì)股指期貨的樂(lè)觀態(tài)度。中金所總經(jīng)理朱玉辰在2009年5月陸家嘴論壇上表示，股指期貨各項(xiàng)籌備工作日益完善，包括建立一整套合格投資者制度，把恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給恰當(dāng)?shù)耐顿Y者。他說(shuō)，投資者參與股指期貨交易必須滿足“三有”條件：有資金，股指期貨開戶的資金門檻初步設(shè)為50萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較低的投資者先不涉足股指期貨這個(gè)產(chǎn)品；有知識(shí)。投資者必須掌握股指期貨基本知識(shí)，了解產(chǎn)品屬性與風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)測(cè)試才能開戶交易；有經(jīng)驗(yàn)，投資者必須要經(jīng)過(guò)至少五個(gè)交易日的仿真交易、累積成交20手以上才能參與股指期貨。（證券日?qǐng)?bào)）

股指期貨融資融券已完成制度設(shè)計(jì) 待國(guó)務(wù)院審批

　　股指期貨融資融券闖關(guān)

　　2009年12月24日，中國(guó)中期期貨工業(yè)品經(jīng)理、交易員馬志波在股市開盤不久買入一張滬深300指數(shù)合約，當(dāng)時(shí)指數(shù)點(diǎn)位為3795點(diǎn)，按照每點(diǎn)300元的乘數(shù)，這張合約總價(jià)值約為113.8萬(wàn)元，馬志波以18%的比例交納了20萬(wàn)元的保證金。

　　下午3點(diǎn)左右，滬深300指數(shù)已經(jīng)上漲到3986點(diǎn)，這位交易員又開倉(cāng)敲進(jìn)一張賣出合約，兩張合約為其鎖定了2萬(wàn)元的收益。他告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者：“股指期貨合約一般不過(guò)夜，但是通過(guò)鎖倉(cāng)和平倉(cāng)的效果一樣?！?br />
　　馬志波所操作的是股指期貨模擬盤，2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所掛牌，10月份開始滬深300股指期貨的仿真交易。馬志波說(shuō)：“春季是期貨新品種推出的好時(shí)機(jī)，2010年3月份，股指期貨可能成行。”

　　股指期貨被認(rèn)為是成熟市場(chǎng)的標(biāo)志，美國(guó)金融危機(jī)中，JP摩根和高盛集團(tuán)受損失相對(duì)較小，正是依賴股指期貨的做空機(jī)制。

　　但A股市場(chǎng)遲遲未完成這個(gè)成人禮，在金融危機(jī)前后，上證綜指從6124點(diǎn)跌落至1664點(diǎn)，而美國(guó)是金融動(dòng)蕩的源頭，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1576點(diǎn)下跌至741點(diǎn)，跌幅遠(yuǎn)不及A股，同樣要?dú)w功于股指期貨。

　　同樣要在2010年完成闖關(guān)的還有融資融券業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)于2006年6月30日發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，券商營(yíng)業(yè)部的投資顧問(wèn)和客戶對(duì)這項(xiàng)新業(yè)務(wù)津津樂(lè)道，未來(lái)客戶可以從證券公司借錢買股票或者借股票賣出。但幾年過(guò)去，這項(xiàng)新業(yè)務(wù)仍未揭開面紗。

　　國(guó)聯(lián)證券策略分析師李斌說(shuō)：“A股一直是個(gè)單邊市場(chǎng)，股指期貨和融資融券遲遲未推出，管理層擔(dān)心做空機(jī)制的放大效應(yīng)會(huì)急劇沖擊市場(chǎng)?！辈贿^(guò)，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)告一段落，2009年底，從監(jiān)管層的表態(tài)到各大券商的融資動(dòng)作，都在預(yù)示等待多年的懸念快要兌現(xiàn)了。

　　中金所的心事

　　12月23日，中國(guó)金融期貨交易所的一位人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者：“證監(jiān)會(huì)和交易所基本完成了股指期貨的制度設(shè)計(jì)，只是在等待國(guó)務(wù)院最后拍板?！?br />
　　一旦股指期貨成行，中金所可能是四大期貨交易所中最重量級(jí)的一家，但是成立三年沒(méi)有業(yè)務(wù)。一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)：“中金所心事重重，期貨公司上交的會(huì)費(fèi)快花完了，當(dāng)然盼望著股指期貨能拿下最后一關(guān)?！?br />
　　國(guó)海證券的分析師廖慶說(shuō)：“美國(guó)次貸危機(jī)之后，管理層一直沒(méi)有關(guān)于股指期貨的法規(guī)推出。直到近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了兩個(gè)規(guī)定，進(jìn)一步完善股指期貨規(guī)則細(xì)節(jié)，股指期貨很有可能在2010年上半年成行。”

　　廖慶所提到的兩個(gè)規(guī)定，其中一個(gè)是修改后的《證券登記結(jié)算辦法》，保證了證券交易所和中國(guó)金融期貨交易所的信息共享，有利于跨市場(chǎng)協(xié)作監(jiān)管。另外一個(gè)是期貨市場(chǎng)統(tǒng)一開戶，而以前期貨公司存在很多不規(guī)范的賬戶。

　　早在2006年，中金所成立，召集期貨公司的分析師做培訓(xùn)，股指期貨開始模擬盤交易，當(dāng)時(shí)不少客戶沖著股指期貨到期貨公司開戶，以為股指期貨會(huì)在2007年成行。

　　2007年一輪牛市行情來(lái)得太快，股指期貨失去了最好的推出機(jī)會(huì)。不少專家認(rèn)為，股指期貨以滬深300作為標(biāo)的，需要一個(gè)合適的大盤點(diǎn)位，而3000點(diǎn)是一個(gè)不錯(cuò)的點(diǎn)位。

　　馬志波打開一張模擬盤中的股指合約，告訴記者：“在股指期貨準(zhǔn)備期，監(jiān)管層就制定了較高的門檻，合約乘數(shù)從業(yè)界預(yù)想的100點(diǎn)提到300點(diǎn)，合約交易的實(shí)際保證金為18%，是目前期貨品種保證金最高的一種。一般的期貨保證金為10%，保證金較高的黃金期貨為15%?！?br />
　　按照中金所規(guī)定，一張滬深300股指合約的交易成本在20萬(wàn)左右，在未來(lái)的股指期貨交易中，中大級(jí)的資金一般在億元以上。馬志波說(shuō)：“交易的主力將來(lái)自機(jī)構(gòu)，公募基金有龐大的股票池，最需要股指期貨做對(duì)沖。這些機(jī)構(gòu)在大盤走弱時(shí)不再需要大規(guī)模調(diào)倉(cāng)，只需要賣出一些期貨合約?！?br />
　　在股指期貨交易中，券商可以通過(guò)IB業(yè)務(wù)獲得一定收益，但大部分證券公司并不滿足，這些年開始參股或者收購(gòu)期貨公司。上市券商目前幾乎都有自己的期貨公司，中信證券控股中證期貨和中信建投期貨，海通證券、宏源證券、長(zhǎng)江證券也不例外。

　　廖慶告訴記者：“證券公司在等待股指期貨推出后的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，證券公司和控股的期貨公司處在同一個(gè)系統(tǒng)，會(huì)有股指期貨交易通道優(yōu)先權(quán)，得到最快的下單速度。另一方面，證券公司也享受到了期貨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)?！?br />
　　券商試點(diǎn)融資融券

　　12月18日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上提到，要深化證券市場(chǎng)改革，適時(shí)推出融資融券和股指期貨。12月初，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍也在公開場(chǎng)合表示，股指期貨和融資融券已經(jīng)準(zhǔn)備好。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券在北京的營(yíng)業(yè)部中，百萬(wàn)級(jí)別的中型客戶較多，作為投資顧問(wèn)，武嘉經(jīng)常被客戶問(wèn)到，上述兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)有沒(méi)有推出時(shí)間表，他分析道：“按照歷史經(jīng)驗(yàn)，如果監(jiān)管層對(duì)一類新業(yè)務(wù)有較高的論調(diào)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在半年之內(nèi)成行的可能性很大?！?br />
　　他還說(shuō)：“股指期貨和融資融券很可能在非常接近的時(shí)間推出，股指期貨在前，融資融券隨后。融資融券放大了客戶的投資額度，客戶從證券公司借出股票做空，證券公司作為被借貸的一方，同樣需要避險(xiǎn)工具，一般會(huì)賣出相應(yīng)的股指合約?！?br />
　　華泰證券正在籌備上市，公司的一位人士說(shuō)：“中信證券、海通證券這些大券商不缺錢，光大證券、招商證券2009年完成上市融資，我們準(zhǔn)備公開發(fā)行，主要是為2010年的新業(yè)務(wù)備足資本金，最需要錢的一項(xiàng)業(yè)務(wù)就是融資融券?！保ㄈA夏時(shí)報(bào)）


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