主題：中國(guó)石油：亞洲最賺錢(qián)公司桂冠能戴多久

亞洲最盈利公司因油價(jià)高漲利潤(rùn)下滑,業(yè)界普遍看淡其上半年業(yè)績(jī)

　　亞洲最賺錢(qián)的公司一季度每股盈利才9分？在中石油一季度財(cái)報(bào)發(fā)布之前，業(yè)界普遍流傳著中石油業(yè)績(jī)受成品油價(jià)格倒掛影響的種種傳言。

　　對(duì)于直接決定中石油業(yè)績(jī)的成品油價(jià)調(diào)整，業(yè)界態(tài)度普遍不樂(lè)觀，預(yù)期在油價(jià)下半年才有可能變動(dòng)，進(jìn)而推測(cè)上半年中石油的業(yè)績(jī)都會(huì)受影響。4月18日，被傳有大資金托盤(pán)的中石油也終于在盤(pán)中破發(fā)。

　　能源問(wèn)題專(zhuān)家、中共中央黨校政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曹新表示，中石油業(yè)績(jī)受油價(jià)波動(dòng)影響，從根本上來(lái)說(shuō)不是成品油價(jià)格問(wèn)題，而是價(jià)格形成機(jī)制的問(wèn)題，而由于亞太地區(qū)沒(méi)有建立石油期貨市場(chǎng)，也導(dǎo)致我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。國(guó)家發(fā)改委能源所相關(guān)負(fù)責(zé)人則告訴記者，在通脹高企的情況下，國(guó)家要調(diào)整哪些產(chǎn)品的價(jià)格還不清楚，而毫無(wú)疑問(wèn)的是，油價(jià)現(xiàn)在與國(guó)際接軌不現(xiàn)實(shí)。

　　煉油業(yè)虧損顯中石油隱憂

　　申銀萬(wàn)國(guó)4月7日一份研究報(bào)告指出，考慮到煉油行業(yè)的巨大壓力，其將中國(guó)石化、中國(guó)石油的2008年1季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)分別下調(diào)至0.08元/股、0.09元/股，較前期0.14元/股、0.17元/股，調(diào)整幅度分別為42%、47%.

　　“一季度的業(yè)績(jī)不會(huì)太好，我們?cè)?007年底已經(jīng)將中石油從‘重點(diǎn)公司’中清出，調(diào)整為‘重點(diǎn)關(guān)注’了”。近期，很多基金公司內(nèi)部都流傳著中石油、中石化一季報(bào)業(yè)績(jī)很差的消息，號(hào)稱(chēng)亞洲最賺錢(qián)公司的中石油也被股民戲稱(chēng)為“亞洲最圈錢(qián)，股民最賠錢(qián)”的公司。

　　多位證券分析師和業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，造成中石油一季報(bào)難見(jiàn)“公婆”的原因正是在于煉油業(yè)務(wù)。

　　21日，中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)公布的《一季度石油和化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》分析報(bào)告顯示，一季度煉油業(yè)虧損239.24億元。有數(shù)據(jù)顯示，由于煉油行業(yè)1-2月份利潤(rùn)總額同比下降273%，導(dǎo)致化工行業(yè)利潤(rùn)總額同比下降了6.3%，如果剔除掉煉油影響，利潤(rùn)總額則是同比增長(zhǎng)了47.6%.而在3月份，國(guó)際原油價(jià)格達(dá)到了103美元/桶，由于成品油價(jià)格維持不變，3月份汽柴煤油不含稅平均價(jià)格國(guó)內(nèi)分別與國(guó)際倒掛1481、2061、1860元/噸。申銀萬(wàn)國(guó)指出，按照3月份成品油價(jià)格倒算的原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格為84.11美元/桶，同期迪拜原油價(jià)格為96.1美元/桶，價(jià)差12美元/桶。

　　16日，記者以投資者身份咨詢(xún)中石油公司，董秘辦一工作人員表示，“和去年相比，由于成品油價(jià)格等多種因素的影響，今年一季度業(yè)績(jī)會(huì)有所下降，但每股盈利不會(huì)僅有8、9分錢(qián)，因?yàn)槿绻麡I(yè)績(jī)同比降低50%以上的話，公司需要發(fā)布預(yù)警公告，但是到目前為止，還沒(méi)有接到需要發(fā)布預(yù)警公告的通知?！?br />
　　能源問(wèn)題專(zhuān)家、中共中央黨校政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曹新表示，中石油每股8、9分的盈利是不是真的還不好說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)，中石油還不會(huì)出現(xiàn)（虧損）問(wèn)題，中石油的上游業(yè)務(wù)會(huì)一定程度上沖銷(xiāo)煉油業(yè)務(wù)的影響。據(jù)其介紹，全國(guó)每年需要3.2億噸左右的原油，45%以上的原油要靠進(jìn)口。

　盈利模式受油價(jià)雙重影響

　　不過(guò)，西南證券長(zhǎng)期跟蹤中石油的分析師周興政認(rèn)為，其一季度也不會(huì)太差?！斑@里面還有很多不確定的因素，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的影響機(jī)制是個(gè)非常復(fù)雜的問(wèn)題?！?br />
　　根據(jù)2007年中石油年報(bào)，中石油主營(yíng)業(yè)務(wù)中，勘探與生產(chǎn)達(dá)到4552.44億，毛利率為49.2%，煉油與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)達(dá)到6623.22億，毛利率為3.9%，化工與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為998.64億，毛利率為15.8%，天然氣與管道業(yè)務(wù)為492.99億，毛利率為26.5%.

　　國(guó)信證券分析師李晨在其報(bào)告中指出，中石油上游資產(chǎn)的盈利曲線是隨油價(jià)上漲而略有變化的折線，略有變化的主要原因是特別收益金和成本變化。而煉油業(yè)務(wù)，結(jié)合政府管制的經(jīng)驗(yàn)，在油價(jià)高于80美元時(shí)，中石油煉油部門(mén)的盈利曲線開(kāi)始速降。中短期內(nèi)影響中石油價(jià)值的因素主要是石油價(jià)格倒掛、天然氣價(jià)格低廉以及起征點(diǎn)過(guò)低的石油特別收益金。

　　周興政則表示，對(duì)于中石油來(lái)講，扣除生產(chǎn)成本、石油特別收益金等，原油價(jià)格對(duì)于公司（收益）是有偏正面的影響的?！爸惺蜔捰退迷突旧鲜亲援a(chǎn)的，會(huì)購(gòu)買(mǎi)一部分，也出售一部分，兩塊可以相抵消，中石油沒(méi)有產(chǎn)生原油凈外購(gòu)，目前中石油原油仍然有剩余，2008年也應(yīng)該有剩余?！倍硪环矫妫蛢r(jià)格上漲負(fù)面的影響也存在，“比如生產(chǎn)成本上升，但是這個(gè)可預(yù)期性也很弱，原油價(jià)格上升帶動(dòng)的成本上升，到底是怎樣的幅度？中石油有一個(gè)可控的能力，公司稍微調(diào)整其中的一個(gè)環(huán)節(jié)，最后的結(jié)果就會(huì)有明顯不同。”

　　另外一個(gè)不確定因素是匯率，現(xiàn)在政府征收的石油特別收益金是按照美元征收的，人民幣的升值也會(huì)產(chǎn)生緩沖作用，“現(xiàn)在按照以前的模型進(jìn)行估算，已經(jīng)不是很準(zhǔn)確。之前，我們對(duì)于中石油08年的業(yè)績(jī)預(yù)期是0.78元，當(dāng)時(shí)的假設(shè)是平均7.2的匯率，國(guó)際原油價(jià)格平均為90美元，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上升10%.現(xiàn)在來(lái)看，我們對(duì)于匯率的預(yù)期有些保守，而國(guó)際原油的價(jià)格已經(jīng)是110美元，今后還會(huì)有變化。我們必須調(diào)整對(duì)于中石油的業(yè)績(jī)預(yù)期?！?br />
　補(bǔ)貼機(jī)制是否治虧良藥

　　周興政指出中石油EPS（每股收益）對(duì)于成品油、原油價(jià)格的變化極其敏感，成品油上調(diào)一點(diǎn)，EPS增加得很快，如果沒(méi)有對(duì)于成品油價(jià)格的準(zhǔn)確預(yù)期，現(xiàn)在很難對(duì)中石油EPS作出準(zhǔn)確的預(yù)期。

　　發(fā)改委能源所相關(guān)負(fù)責(zé)人則告訴記者，“目前物價(jià)指數(shù)比較高，變化快，國(guó)家會(huì)調(diào)整哪些價(jià)格還不清楚，所以還不好預(yù)測(cè)是否會(huì)出現(xiàn)油價(jià)變動(dòng)?！辈贿^(guò)對(duì)于油價(jià)接軌，他認(rèn)為答案很明顯，“任何一個(gè)國(guó)家都要管理好CPI，經(jīng)濟(jì)是整體聯(lián)動(dòng)的，油價(jià)也在CPI之內(nèi)?！?br />
　　15日，國(guó)家財(cái)政部向海關(guān)總署發(fā)出的《財(cái)政部關(guān)于成品油進(jìn)口稅收問(wèn)題的通知》稱(chēng)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2008年4月1日至6月30日，對(duì)中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司進(jìn)口的50萬(wàn)噸汽油、100萬(wàn)噸柴油和中國(guó)石油化工集團(tuán)公司進(jìn)口的50萬(wàn)噸汽油、150萬(wàn)噸柴油實(shí)行進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅先征后返。業(yè)內(nèi)估計(jì)，此措施至少為中石油、中石化兩大集團(tuán)節(jié)約18億元和24億元的進(jìn)口成本。

　　中石油董事會(huì)秘書(shū)辦公室的工作人員表示，新出臺(tái)的成品油增值稅先征后返確實(shí)可以對(duì)業(yè)績(jī)起到改善的效果，但是改善的程度他們也無(wú)法判斷，對(duì)于股市是否能夠起到拉動(dòng)的作用需要股民自行判斷。

　　業(yè)內(nèi)人士則分析認(rèn)為，這對(duì)于公司的業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。中石化一位內(nèi)部人士向媒體表示，此舉只能減虧，并不能從根本上解決虧損問(wèn)題?！凹幢惴颠€一部分增值稅的話，和國(guó)內(nèi)汽柴油出廠價(jià)相比還是有1000-1500元/噸的價(jià)差。”此前，中石化董事長(zhǎng)蘇樹(shù)林曾表示，如果原油價(jià)格能夠低于每桶76美元，那么中石化的煉油業(yè)務(wù)將可實(shí)現(xiàn)收支平衡。

　　不過(guò)，此次給中石油和中石化進(jìn)口成品油以稅收優(yōu)惠，顯示政府在稅源上主動(dòng)讓利，減輕兩大巨頭的成本壓力，同時(shí)也暗示，在政府主動(dòng)為兩大集團(tuán)減輕壓力的背景下，成品油近期提價(jià)的可能性在逐漸縮小。

　國(guó)內(nèi)亟須建立能源市場(chǎng)價(jià)格體制

　　中共中央黨校政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曹新表示，“有相關(guān)企業(yè)提出過(guò)減免增值稅，這樣處理會(huì)好一些，因?yàn)閲?guó)家之前采取的直補(bǔ)政策，社會(huì)意見(jiàn)很大，這樣一個(gè)壟斷性的行業(yè)，還要享受?chē)?guó)家的財(cái)政補(bǔ)貼？所以稅收政策調(diào)整的方式要好些，企業(yè)如果生存不下去就更麻煩。”

　　納稅人對(duì)此有意見(jiàn)是有情可原的，中石油頂著“最賺錢(qián)公司”的帽子，按照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2007年凈利潤(rùn)逾1300億，而在2006年國(guó)際市場(chǎng)上油價(jià)也大幅波動(dòng)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)油價(jià)卻是跟漲不跟跌。曹新表示，從根本上說(shuō)還是價(jià)格形成機(jī)制問(wèn)題，中國(guó)沒(méi)有形成能源市場(chǎng)價(jià)格體制，還是靠政府定價(jià)，政府不調(diào)整，企業(yè)就不調(diào)整。整個(gè)能源市場(chǎng)化改革都不到位，是改革最大的難點(diǎn)。

　　值得注意的是，廣州海關(guān)提供的數(shù)據(jù)顯示，2007年廣州海關(guān)全年出口成品油514206噸。而在國(guó)際油價(jià)首破百美元/桶后，今年第一季度廣州海關(guān)已出口成品油224329噸，占去年全年出口量的43.6%.有業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，此前出現(xiàn)“油荒”，首先是國(guó)內(nèi)資源外流以獲取利潤(rùn)，再者是油商囤油所致。

　　而據(jù)中國(guó)海關(guān)12日公布的數(shù)據(jù)，1至3月我國(guó)進(jìn)口原油4553萬(wàn)噸，其中3月進(jìn)口1730萬(wàn)噸，達(dá)到歷史新高，僅3月份平均日進(jìn)口原油就已達(dá)400多萬(wàn)桶。

　　據(jù)記者了解，3月份國(guó)際油價(jià)基本上在103美元/桶上運(yùn)行，僅3月的單月原油進(jìn)口量已占今年第一季度的38%.有分析師表示，我國(guó)在原油進(jìn)口方面缺乏戰(zhàn)略眼光，完全以現(xiàn)貨的形式進(jìn)口，極易受?chē)?guó)外期貨市場(chǎng)左右。并提出我國(guó)應(yīng)有一套全年進(jìn)口油品的方案，而不是像股票買(mǎi)賣(mài)般進(jìn)行短期交易。目前的情況是，國(guó)際油價(jià)在底部運(yùn)行的時(shí)候，我國(guó)原油進(jìn)口量相對(duì)較少，而在國(guó)際原油價(jià)格高漲時(shí)，進(jìn)口量則明顯增大。

　　曹新表示，中國(guó)沒(méi)有油價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，要被動(dòng)接受?chē)?guó)際油價(jià)波動(dòng)。“因?yàn)槲覀儗?duì)于國(guó)際價(jià)格的形成沒(méi)有影響力，這主要是因?yàn)閬喬珱](méi)有石油期貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨交易的風(fēng)向標(biāo)，現(xiàn)在報(bào)價(jià)往往都說(shuō)美國(guó)紐約期貨市場(chǎng)的價(jià)格是多少。亞太如果有這樣一個(gè)期貨市場(chǎng)，它也可以成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，至少有一票的權(quán)力?！?br />


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