主題：南方航空：九成利潤來自匯兌收益 凈利增786%難掩主業(yè)蒼白

“人努力，天幫忙”，4月22日，南方航空在上海舉行業(yè)績發(fā)布會，董事長劉紹勇如此解釋剛剛交出的成績單。

　　南方航空發(fā)布的2007年年報，堪稱歷史最佳業(yè)績——實現(xiàn)凈利潤18.52億元，每股收益0.42元，凈利潤大增786.12%。

　　在空軍一級飛行員出身的劉紹勇的帶領(lǐng)下，南方航空高層從香港開始其2007年年報的路演。總經(jīng)理司獻(xiàn)民、財務(wù)總監(jiān)徐杰波、董秘謝兵悉數(shù)上陣。但南方航空二級市場的表現(xiàn)，卻頗令這份表現(xiàn)不錯的年報尷尬。

　　上周5個交易日，南方航空從15.01元一路下跌至10.27元。其間更是三度迫近跌停板。

　　據(jù)Top View統(tǒng)計，4月17日前，5個交易日凈賣出南方航空前十位的皆為G字頭的機(jī)構(gòu)席位。

　　“這是市場的變化，近期我們主營業(yè)務(wù)方面并沒有什么變動?！敝x兵表示。

　　這份史上最佳的亮麗報表，由人民幣升值主導(dǎo)。

　　據(jù)申銀萬國的研究報告，南方航空2007年稅前利潤中，僅4%來自主業(yè)盈利，其余96%全部來自于匯兌收益。而體現(xiàn)在每股收益，其主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利僅0.02元。但相比去年同期，已減虧0.24元。

　　“我們?nèi)哪昵埃烷_始判斷匯率的情況，從而對我們的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行了及時的調(diào)整?！眲⒔B勇在發(fā)布會上向記者表示。

　　根據(jù)南方航空方面發(fā)布的數(shù)據(jù)，其有息負(fù)債折合人民幣498億元，其中96%都以美元計價；而其擁有的332架飛機(jī)中，60%的也是通過融資租賃和經(jīng)營租賃的方式取得，相關(guān)費用已大多用美元結(jié)算。

　　申銀萬國研究報告分析，美元升值1%對南方航空每股收益的提升“從2006年的0.074元上漲到0.08元”。而隨著去年以來，美元利率水平的不斷下調(diào)，其借款利率水平2007年比2006年下降了0.55個百分點。

　　相比之下，不斷高企的油價，雖屢番沖擊上市公司成本，但在人民幣升值的大利好下，則可以被消化掉。

　　“與2004年相比，2007年的航油價格翻了一番，我們在航油上多支出將近90個億的人民幣?！眲⒔B勇表示。

　　他用加減乘除四法，來解釋南航如何化解此風(fēng)險。

　　“加”即為增加燃油附加費，“減”則是嚴(yán)控成本，“比如我們以前水箱都是滿的，現(xiàn)在則按照航程加水”。

　　此外，南航積極淘汰和改造耗油量高的老舊飛機(jī)，去年處理掉11家麥道飛機(jī)，今明兩年還會有12家逐步退出市場，是為乘法。

　　而除法，則是對航油進(jìn)行套期保值?！斑@方面我們?nèi)ツ晔找媪?000萬元人民幣，一定程度對沖了航油成本。”劉紹勇表示。

　　此前，市場傳言，國內(nèi)航油價格將于近期上調(diào)，目前，國際和國內(nèi)的航油含稅價價差已超過1800元/噸。

　　今年一季度，南方航空每股收益0.18元，其中，主業(yè)導(dǎo)致每股虧損0.13元，航油價格高企對其業(yè)績羈絆頗大。

　　對此，劉紹勇回應(yīng)，目前還沒有接到這方面的通知，“預(yù)計2008年航油價格上漲的趨勢會有所減緩”。

　　4月22日，南方航空微漲0.38%，收于10.48元。




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