主題：藍(lán)思科技150億定增究竟靠不靠譜?

4月10日晚間,藍(lán)思科技(300433)發(fā)布了定增預(yù)案公告,預(yù)計(jì)非公開發(fā)行13億股,募集不超過(guò)150億元資金,主要用于車載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)(42.5億元)、3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目(53.8億元)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目(20.9億元)等項(xiàng)目。

定增消息發(fā)布后,市場(chǎng)上出現(xiàn)兩種觀點(diǎn),一種觀點(diǎn)認(rèn)為,目前受全球疫情沖擊影響,盲目擴(kuò)張產(chǎn)能,一旦需求跟不上,業(yè)績(jī)無(wú)法充分釋放。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,隨著5G時(shí)代到來(lái),智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)重大機(jī)遇,此時(shí)加碼智能汽車配件產(chǎn)業(yè)正合適。

這次定增預(yù)案引發(fā)熱議,部分原因是特殊的市場(chǎng)背景。新冠疫情對(duì)大部分上市公司一季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響,A股市場(chǎng)整體低位徘徊。這種市場(chǎng)行情下,出于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂,各路資金競(jìng)相擁抱確定性的投資機(jī)會(huì),而對(duì)不確定性投資機(jī)會(huì)充滿憂慮,這也是為什么藍(lán)思科技拋出150億定增方案后,市場(chǎng)用跌停來(lái)回應(yīng)。因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為這個(gè)定增方案帶來(lái)的是不確定性,特殊的市場(chǎng)環(huán)境下,不確定性就等價(jià)于風(fēng)險(xiǎn)。

但是,不確定性與風(fēng)險(xiǎn)有本質(zhì)區(qū)別,我們嘗試揭開層層不確定性,看此次定增方案究竟是利還是弊。

問(wèn)題一:藍(lán)思科技此前三次募投擴(kuò)產(chǎn),效果究竟如何?

對(duì)此次定增預(yù)案持否定觀點(diǎn)的投資者認(rèn)為,主要是因?yàn)樗{(lán)思科技前三次募資投后,其盈利并不穩(wěn)定,進(jìn)而質(zhì)疑藍(lán)思科技的經(jīng)營(yíng)能力。我們不妨來(lái)盤點(diǎn)一下藍(lán)思科技前三次募資情況及經(jīng)營(yíng)結(jié)果。

2015年3月18日,藍(lán)思科技IPO募資15.49億元,用于中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目和大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目。其中,中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目投入募集資金7.38億元,大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目投入募集資金7.68億元。

2016年4月20日,藍(lán)思科技非公開發(fā)行募資31.12億元。此次定增用于藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目、3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目,以及用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中,藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目投入募集資金21億元,3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目投入募集資金10.1億元。

2017年12月5日,藍(lán)思科技發(fā)布公告正式啟動(dòng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行,發(fā)行面值總額48億元,募集資金將用于消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目和視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目。其中,消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目投入募集資金33.7億元,視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目投入募集資金13.9億元。截至2020年2月7日,藍(lán)思可轉(zhuǎn)債停止交易,除了少量強(qiáng)贖部分,近48億的可轉(zhuǎn)債全部完成轉(zhuǎn)股。

藍(lán)思科技?xì)v次募投項(xiàng)目效益詳情

項(xiàng)目名稱項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期年度實(shí)現(xiàn)效益年度承諾效益

2014年2015年2016年2017年2018年2019年

中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目2013年12月31日7.2億4.4億5億6.9億5.6億2.3億8.2億

大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目2015年4月1日10.7億2.5億1.1億3.1億3.9億

藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目2018年7月1日4.3億11.2億

3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目2017年6月1日3.5億7.5億6.8億

消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目2018年8月31日10.7億9.4億

視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目2019年6月30日3.5億

資料來(lái)源:公司公告

中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目于2013年12月31日投產(chǎn),累計(jì)產(chǎn)能利用率為94.48%。該項(xiàng)目年度承諾效益為8.2億元,截至2019年,累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益39.3億元。由于產(chǎn)品加工難度不斷提高,導(dǎo)致制造成本增加,該項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益低于原計(jì)劃效益。

大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目于2015年4月1日投產(chǎn),原投資總額為18.5億元,年度承諾效益為6.9億元,調(diào)整后投資總額為10.5億元,調(diào)整投資總額后的年度承諾效益為3.9億元。該項(xiàng)目累計(jì)產(chǎn)能利用率為85.92%,2016-2019年平均年度實(shí)現(xiàn)效益為4.35億元,高于年度承諾效益3.9億元,累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益高于原計(jì)劃效益。

藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目于2018年7月1日投產(chǎn),累計(jì)產(chǎn)能利用率為88.78%。該項(xiàng)目2019年的效益為4.3億元,低于預(yù)期的年凈利潤(rùn)11.1億元,主要原因是下游智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)需求低于預(yù)期。

3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目于2017年6月1日投產(chǎn),建成后第一年達(dá)到80%的生產(chǎn)能力,累計(jì)產(chǎn)能利用率為92.35%。該項(xiàng)目的預(yù)期年凈利潤(rùn)為6.8億元,2018年實(shí)際效益為3.5億元,2019年實(shí)際效益為7.5億元,2018年實(shí)現(xiàn)效益低于承諾效益,2019年實(shí)現(xiàn)的效益超過(guò)承諾效益。2018年低于預(yù)期,主要原因是3D曲面玻璃在高端安卓系列手機(jī)上大量應(yīng)用晚于原預(yù)計(jì)時(shí)間,但目前項(xiàng)目效益已經(jīng)達(dá)到原計(jì)劃效益。

消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目于2018年8月31日投產(chǎn),累計(jì)產(chǎn)能利用率為90.03%。該項(xiàng)目2019年實(shí)現(xiàn)效益10.7億元,超過(guò)了年度承諾效益。該項(xiàng)目邊建設(shè)邊投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)效益已達(dá)到原計(jì)劃效益。

視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目于2019年6月30日投產(chǎn),累計(jì)產(chǎn)能利用率為85.64%。視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目不適用判斷是否達(dá)到預(yù)期效益。

綜上所述,中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目和藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目,這兩個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益不及原計(jì)劃預(yù)期。大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目、3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目和消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目,這三個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益高于原計(jì)劃效益。而視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目不適用判斷是否達(dá)到預(yù)期效益。公司已融資投產(chǎn)的5個(gè)項(xiàng)目,都實(shí)現(xiàn)了正效益,累計(jì)產(chǎn)能利用率都高于85%,其中3個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益高于原計(jì)劃效益,說(shuō)明公司募投項(xiàng)目高于預(yù)期率至少達(dá)60%。

因此,藍(lán)思科技?xì)v史上的募投項(xiàng)目,整體效益還是達(dá)到預(yù)期效益的,并非投資者想象中存在決策失誤。而且,在持續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張的過(guò)程中,藍(lán)思科技的競(jìng)爭(zhēng)力得到提升,行業(yè)中的地位也得到鞏固。

問(wèn)題二:藍(lán)思科技的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量究竟如何?

我們?cè)賮?lái)挖一挖藍(lán)思科技近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),多維度考察其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

1)營(yíng)收、利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2015年公司營(yíng)業(yè)總收入為172.27億元,2019年增長(zhǎng)到302.58億元,2015-2019年公司營(yíng)業(yè)總收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.1%。2015年公司歸母凈利潤(rùn)為15.43億元,2019年公司歸母凈利潤(rùn)為24.69億元,2015-2019年公司歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.5%。公司的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持較高的增長(zhǎng)水平。

2)期間費(fèi)用控制成果明顯。2016年公司的銷售費(fèi)用率達(dá)到高點(diǎn)2.57%,隨著公司加強(qiáng)公司運(yùn)營(yíng)管理,控制期間費(fèi)用,到2019年,公司的銷售費(fèi)用率下降至1.45%。公司的管理費(fèi)用率也于2016年達(dá)到高點(diǎn)15.23%,到2019年年末,公司的管理費(fèi)用率下降至6%。這說(shuō)明藍(lán)思科技并不依賴強(qiáng)銷售推廣,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不需要通過(guò)銷售費(fèi)用增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng),同時(shí)隨著公司規(guī)模壯大,行業(yè)地位得到廣泛認(rèn)可,銷售費(fèi)用率可以穩(wěn)步下降。

3)公司盈利質(zhì)量較高。2015年至2019年公司的凈現(xiàn)比平均都在2倍以上,說(shuō)明公司的凈利潤(rùn)都是真金白銀。一方面原因是高固定資產(chǎn)比例,高額的折舊攤銷屬于非付現(xiàn)成本,另一方面原因是公司對(duì)上游供應(yīng)商話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng),應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)。

2015-2019年藍(lán)思科技凈現(xiàn)比情況

20152016201720182019合計(jì)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流(億元)34.2033.8041.7048.7072.50230.9

凈利潤(rùn)(億元)15.4012.0020.206.0024.3077.9

凈現(xiàn)比2.222.822.068.122.982.96

數(shù)據(jù)來(lái)源:公司公告

4)存貨管理效率高。2017-2019年藍(lán)思科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為43.9天、41.7天和47.5天,可比公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為84.4天、88.1天和96.9天,藍(lán)思科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平,說(shuō)明公司存貨管理效率要明顯高于可比公司,存貨占款較小,提高了公司的資金利用效率。

可比公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

證券名稱20152016201720182019

三環(huán)集團(tuán)71.682.1117.1139.1172.9

順絡(luò)電子87.477.888.397.8101.9

立訊精密61.560.555.252.244.7

長(zhǎng)盈精密110.6120.7117.7109.6117.3

藍(lán)思科技54.561.343.941.747.5

平均值77.180.584.488.196.9

資料來(lái)源:上市公司年報(bào)季報(bào)

5)產(chǎn)能持續(xù)充實(shí)。2014年藍(lán)思科技的固定資產(chǎn)合計(jì)94.5億元,到2019年已經(jīng)增長(zhǎng)到240億元,2015-2019年藍(lán)思科技固定資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.5%。正是因?yàn)楣緦?duì)新技術(shù)的投入,量產(chǎn)能力的建設(shè),才贏得了越來(lái)越多大客戶的信賴,與大客戶的合作關(guān)系也越來(lái)越緊密?？萍计髽I(yè)發(fā)展需要通過(guò)研發(fā)提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力,也需要通過(guò)擴(kuò)張來(lái)強(qiáng)化自己的行業(yè)地位,藍(lán)思科技正是靠著持續(xù)研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張,才奠定了自己在消費(fèi)電子細(xì)分行業(yè)的龍頭地位。

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資料來(lái)源:公司年報(bào)

綜上所述,藍(lán)思科技無(wú)論是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還是經(jīng)營(yíng)質(zhì)量,可以說(shuō)都是可圈可點(diǎn)。而且,這種行業(yè)龍頭卡位、競(jìng)爭(zhēng)壁壘的建設(shè),將拉開與競(jìng)爭(zhēng)者的距離,為未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放打下基礎(chǔ)。

問(wèn)題三:藍(lán)思科技為什么要實(shí)施此次定增?

即便藍(lán)思科技在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上可圈可點(diǎn),但就能夠高枕無(wú)憂了嗎?這就涉及到要展開分析藍(lán)思科技為什么要實(shí)施這次定增。

1)短期債務(wù)壓力大。消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展的速度太快,各種技術(shù)與工藝進(jìn)步非常快,藍(lán)思科技能成長(zhǎng)為手機(jī)視窗與防護(hù)玻璃龍頭,持續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張是必不可少的。這也決定了藍(lán)思科技是重資產(chǎn)公司,2019年末,藍(lán)思科技固定資產(chǎn)余額高達(dá)240億元,占總資產(chǎn)的比例超51%。重資產(chǎn)公司通常需要不斷投入資金進(jìn)行添置、維護(hù)、更新升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備。同時(shí)藍(lán)思科技近年來(lái)持續(xù)擴(kuò)展,所以金需求非常大。

2019年年末公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.29%,而2016年末只有40.87%。2019年年末有息負(fù)債合計(jì)超124.6億元,而2016年年末只有45.89億元,不到3年的時(shí)間,有息負(fù)債增加了將近3倍。截至2019年年末,藍(lán)思科技的短期有息負(fù)債余額達(dá)90.8億元,同期賬面貨幣資金僅有56.7億元,可見其短期償債壓力較大。

2015-2019年藍(lán)思科技資產(chǎn)負(fù)債率及帶息負(fù)債比率情況

20152016201720182019

資產(chǎn)負(fù)債率49.09%40.87%52.98%60.39%52.29%

帶息負(fù)債比率58.12%47.17%59.30%62.49%50.67%

資料來(lái)源:公司公告

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數(shù)據(jù)來(lái)源:公司年報(bào)

2)部分消費(fèi)電子零部件產(chǎn)能不能滿足市場(chǎng)需求。在與投資者交流活動(dòng)中,藍(lán)思科技回應(yīng):現(xiàn)階段,公司產(chǎn)能已全面恢復(fù),因新增需求的產(chǎn)能提升工作也在持續(xù)進(jìn)行中,行業(yè)一、二季度訂單資源進(jìn)一步向公司大幅集中,前三季度的訂單持續(xù)充足,需求旺盛。藍(lán)思科技公告,預(yù)計(jì)2020年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)8.79億至8.84億,去年同期為虧損0.97億元,實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈,同比變動(dòng)達(dá)1006.59%至1011.75%。不難發(fā)現(xiàn),目前藍(lán)思科技訂單充足,需求旺盛,部分消費(fèi)電子零部件產(chǎn)能不能滿足市場(chǎng)需求,如3D觸控面板。

這主要是因?yàn)?G技術(shù)的落地,隨著5G技術(shù)的成熟,從智能手機(jī)、智能穿戴、智能家居、智能汽車、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)發(fā)展浪潮持續(xù)涌現(xiàn)。5G、AI、AR/VR、IoT技術(shù)的進(jìn)步及應(yīng)用范圍的拓展,不斷有新產(chǎn)品面世,對(duì)消費(fèi)電子零部件提出新的要求。

3)全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量增速趨緩,需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。全球智能手機(jī)出貨量在2017年達(dá)到高點(diǎn),共計(jì)15.07億臺(tái),到2019年時(shí)全球智能手機(jī)出貨量已經(jīng)放緩至14.13億臺(tái)。根據(jù)中信證券預(yù)測(cè),2020年受新冠病毒疫情影響,全球智能手機(jī)市場(chǎng)第一季度下滑10%-15%,第二季度下滑30%-40%,三四季度有望逐步恢復(fù),預(yù)計(jì)全年下滑10%-15%。在智能手機(jī)出貨量放緩的背景下,公司的產(chǎn)能利用率一旦下滑,就會(huì)造成業(yè)績(jī)巨幅下降,為了平滑劇烈的業(yè)績(jī)波動(dòng),也需要公司加碼新業(yè)務(wù)。

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資料來(lái)源:同花順I(yè)FIND

IDC預(yù)測(cè),2019年5G手機(jī)銷量預(yù)估只有670萬(wàn)臺(tái),占整體智能手機(jī)市場(chǎng)僅0.5%,4G手機(jī)依然以13.3億臺(tái)的銷量,占有95.4%的市占率。不過(guò),5G手機(jī)的成長(zhǎng)速度在未來(lái)4年要比3G、4G手機(jī)都要快得多。也就是到了2023年之際,5G手機(jī)就可以達(dá)到4億臺(tái),市場(chǎng)占有率提升到26%,也就是4臺(tái)手機(jī)中就有1臺(tái)是5G手機(jī)。只不過(guò),那時(shí)候4G手機(jī)還會(huì)是主流,11億臺(tái)的全年銷量,依然占有71.7%的比率。根據(jù)IDC預(yù)測(cè),隨著5G手機(jī)升級(jí)換代需求的不斷釋放,2020-2023年,全球智能手機(jī)出貨量的年復(fù)合增長(zhǎng)率維持在低個(gè)位數(shù)的增速。全球智能手機(jī)出貨量增速趨緩,公司的手機(jī)視窗與防護(hù)玻璃業(yè)務(wù)營(yíng)收增速將在無(wú)形之中存在著一個(gè)天花板。

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資料來(lái)源:IDC

可見,現(xiàn)在的藍(lán)思科技并不能憑借著自己消費(fèi)電子細(xì)分行業(yè)龍頭的地位而高枕無(wú)憂,藍(lán)思科技需要新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。正是在這樣的背景下,藍(lán)思科技拋出了150億定增預(yù)案,決定加碼消費(fèi)電子零部件鞏固行業(yè)地位,加碼智能汽車配件開拓新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

因?yàn)楫a(chǎn)能不足加碼消費(fèi)電子零部件的3D觸控面板是可以理解的,但是加碼智能汽車配件遭到投資者的質(zhì)疑,畢竟消費(fèi)電子配件是公司傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù),而智能汽車配件領(lǐng)域藍(lán)思科技是個(gè)新兵。市場(chǎng)內(nèi)資深投資者,對(duì)于上市公司介入新業(yè)務(wù)一般是持有負(fù)面態(tài)度的,因?yàn)橥ǔ＝槿胄聵I(yè)務(wù)的公司都是原來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)遭遇嚴(yán)重瓶頸了,勉強(qiáng)介入新業(yè)務(wù)賭一把。通常并購(gòu)來(lái)的新業(yè)務(wù)是沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的,因?yàn)殄X是很難買來(lái)核心技術(shù)和工藝的,即使買到了核心的技術(shù)和工藝,通常成本會(huì)非常高。

但藍(lán)思科技在智能汽車配件領(lǐng)域是靠著自己的積累發(fā)展起來(lái)的,并不是盲目并購(gòu)或收購(gòu)過(guò)來(lái)的,從手機(jī)屏到車載智能中控屏是一種自然的延伸,且藍(lán)思科技在智能汽車配件領(lǐng)域已經(jīng)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力了,公司已經(jīng)成為特斯拉一級(jí)供應(yīng)商,所以藍(lán)思科技加碼智能汽車配件,是準(zhǔn)備充分的情況下做出的決策。

投資者或許疑惑,智能汽車配件市場(chǎng)規(guī)模增速有保障嗎?智能汽車配件中控屏能否成長(zhǎng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?

問(wèn)題四:智能汽車配件會(huì)成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)嗎?

智能汽車中控屏需求增速較高。智能汽車用戶對(duì)屏幕交互要求提高,車載顯示呈現(xiàn)出觸控、大屏、高清的趨勢(shì)。目前車載顯示技術(shù)的主流為TFT-LCD,TFT-LCD顯示面板具備低成本、低功耗、長(zhǎng)壽面及技術(shù)成熟等優(yōu)勢(shì)。根據(jù)IHS Markit統(tǒng)計(jì),2018年全球汽車用TFT-LCD出貨量占比最高的是中控屏,出貨量約0.8億片,占總出貨量比重的48%。

2009年全球車載TFT-LCD面板出貨量為0.18億片,2018年全球車載TFT-LCD面板出貨達(dá)到了1.62億片,同比增長(zhǎng)9.46%,2010-2018年全球車載TFT-LCD面板出貨量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27.6%。根據(jù)IHS Markit預(yù)測(cè)2017-2025年,全球車載TFT-LCD面板出貨量年復(fù)合增長(zhǎng)率7%。

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資料來(lái)源:IHS Markit 資料來(lái)源:IHS Markit

車載面板產(chǎn)品相較手機(jī)面板單價(jià)更高,在車載顯示面板出貨量不及手機(jī)面板出貨量的10%的情況下,車載顯示面板市場(chǎng)規(guī)模僅次于手機(jī)顯示面板市場(chǎng)規(guī)模。Global Market Insights 預(yù)測(cè)2019年全球汽車顯示屏市場(chǎng)規(guī)模約為150億美元,2025年有望增長(zhǎng)至300億美元,2020-2025年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12%。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù),2016年中控屏市場(chǎng)規(guī)模280.82億元,2020年預(yù)計(jì)中控屏市場(chǎng)規(guī)模達(dá)624.59億元,2017-2020年中控屏市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.1%。

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資料來(lái)源:Global Market Insights 資料來(lái)源:智研咨詢

截至2019年,我國(guó)新能源汽車的銷售滲透率為4.7%,新能源汽車的銷售滲透率有望在未來(lái)兩到三年內(nèi)達(dá)到10%,迎來(lái)行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)的拐點(diǎn)。從個(gè)人電腦、智能手機(jī)等行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)判斷,一般新技術(shù)沖擊傳統(tǒng)產(chǎn)品,滲透率達(dá)到10%以后會(huì)開始高速增長(zhǎng),智能汽車銷量持續(xù)快速增長(zhǎng),智能汽車滲透率提高,中控屏銷量在車載顯示銷量的占比會(huì)提高,預(yù)計(jì)2020-2025年車載顯示的市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12%,同期中控屏市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%。

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資料來(lái)源:EV Sales,中汽協(xié)

藍(lán)思科技作為特斯拉一級(jí)供應(yīng)商,在Model3等多款暢銷車型的中控屏與外觀功能件的玻璃、觸控、貼合及整件組裝等業(yè)務(wù)的大份額訂單的持續(xù)落地。Model3已經(jīng)成為特斯拉最暢銷車型,截止2019Q4,Model3銷量占特斯拉全部車型銷量的83%。特斯拉上海工廠一期投產(chǎn)15萬(wàn)輛Model3產(chǎn)能,全部規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)50萬(wàn)輛。目前國(guó)產(chǎn)Model3的零件本地化率為30%,到2020年年中將達(dá)到70%,年底則實(shí)現(xiàn)100%的本地化率。隨著特斯拉上海工廠國(guó)產(chǎn)Model3的零件本土化率提高和特斯拉的持續(xù)熱賣,藍(lán)思科技的中控屏訂單增速預(yù)計(jì)會(huì)高于中控屏市場(chǎng)規(guī)模增速。

特斯拉工廠分布及工廠情況

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資料來(lái)源:國(guó)盛證券

行文至此,我們不難得出結(jié)論:藍(lán)思科技此次定增,對(duì)于鞏固其消費(fèi)電子配件行業(yè)中的地位意義非凡,對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響同樣深遠(yuǎn)。短期壓力非?？陀^,一是短期償債壓力,二是公司目前消費(fèi)電子產(chǎn)能存在結(jié)構(gòu)性不能滿足市場(chǎng)需求的情況;中長(zhǎng)期壓力是公司未來(lái)業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng),智能汽車配件這個(gè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)被寄予厚望。

此次定增能否帶來(lái)預(yù)期的良好績(jī)效?從歷史來(lái)看,藍(lán)思科技是具備“成功”基因的,比如,公司與蘋果手機(jī)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作;比如,公司成長(zhǎng)為智能手機(jī)配件細(xì)分龍頭,客戶囊括蘋果、華為、OPPO、小米、vivo等巨頭;再比如,公司成功成為特斯拉一級(jí)供應(yīng)商。這些戰(zhàn)果,沒(méi)有一連串的偶然,更多是管理團(tuán)隊(duì)30余年深耕行業(yè)的必然。

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